电子商务和金融科技“出圈”，SeaLimited迎来“逆风翻盘局”

Sea Limited(NYSE:SE)在 5 月 16 日公布了其收益，Sea Limited 在实现盈利和可持续增长方面表现良好，同时投资于其业务以继续保持和发展其在多个市场的领导地位。

Sea Limited 拥有三个主要业务。首先，它有游戏业务，即数字娱乐业务，其收入主要来自Garena 的顶级游戏 Free Fire。其次，它拥有电子商务业务Shopee，在东南亚和台湾处于领先地位，在巴西增长迅速。

【资料图】

最后，它拥有名为 SeaMoney 的数字金融服务业务，为用户提供金融科技解决方案。

2023 年第一季度，Sea Limited 实现了30.4 亿美元的收入，与市场预期的 30 亿美元相近。

然而，EPS 数据令人失望，因为 Sea Limited 每股收益为 15 美分，低于市场预期的每股 73 美分。

截至 2023 年第 1 季度，电子商务收入增长加速至 36%，而调整后的 EBITDA 利润率从去年的 -49% 提高至 23 年第 1 季度的 10%。这意味着 Sea Limited 的电子商务部门可以继续增长，尽管它专注于盈利能力。

数字金融服务的收入构成已从 2021 年第二季度的 4% 大幅增加到 23 年第一季度的 14%，几乎赶上了数字娱乐部门的收入贡献。

数字娱乐业务继续保持疲软增长，但调整后的 EBITDA 利润率仍保持在 43% 的高位。

此外，我们可以看到，Sea Limited 的估值越来越受到电子商务板块的推动，因为它将带来收入增加和调整后的 EBITDA 贡献。

Sea Limited 财务摘要（作者生成）

电商业务利润继续增长。2023 年第一季度，Shopee 收入增长至 21 亿美元，同比增长 36%。这是因为公司增加了货币化。由于广告收入和基于交易的费用增加，核心市场收入增长至 12 亿美元，比上一年增长 54%。

2023 年第一季度，调整后的 EBITDA 增至 2.08 亿美元，而去年同期亏损 7.43 亿美元。这是一个巨大的进步，是货币化努力和运营效率持续提高的结果。

电商板块（Sea Limited IR）

具体而言，Shopee 亚洲市场调整后的 EBITDA 从去年同期的亏损 4.08 亿美元改善为本季度调整后的 EBITDA 2.76 亿美元。

在其他市场，调整后的 EBITDA 亏损继续大幅收窄，从上一年的 3.35 亿美元调整后 EBITDA 亏损减少到本季度的 6800 万美元调整后 EBITDA 亏损。

具体而言，与上一年相比，巴西每笔订单的边际贡献损失减少了 77%，达到每笔订单 0.34 美元。这是销售和营销支出效率更高以及货币化程度提高的结果。

尽管销售和标记支出有所下降，但电子商务领域的收入增长仍然保持惊人的弹性。此外，盈利能力的持续改善令人鼓舞，向我强调这种改善在长期内是可持续的。

Shopee 在本季度重点关注的一个方面是提高其物流成本领先优势和交付体验。它正在寻求提高其物流能力，并加强其内部物流部门和第三方物流合作伙伴的整合。

由于在其交付流程中使用了更多的自动化，这导致 Shopee 在第一季度将其在其市场上的平均交付时间减少了半天以上。

此外，Shopee 在第一季度还改善和扩大了其物流服务的买家覆盖范围，Shopee 的送货服务现已覆盖 Shopee 超过 95% 的买家群。

在巴西，管理层表示，它继续扩大其在该国的第一英里和最后一英里枢纽，目前在巴西还拥有八个配送和分拣中心。Shopee 最近还在过去几个月开设了 15 个新的枢纽，以努力提高其物流能力。

Shopee 管理层关注的另一个方面是增加其 AI 功能，不仅可以改善用户体验，还可以提高运营效率。Shopee 还将使用 AI 在其平台上向用户推荐更多相关产品，这提高了订单转化率，因为它改善了 Shopee 平台上的产品发现。

Shopee 还采用大型语言模型来改进自己的人工智能聊天机器人，旨在为用户提供更好的用户体验、更好的问题解决方案和更短的等待时间。

数字娱乐部门今天对 Sea Limited 的总收入和 EBITDA 构成不利影响，数字娱乐收入比上年下降 52%，调整后的数字娱乐 EBITDA 比上年下降 47%。这是由于付费用户比例持续疲软导致该细分市场货币化减弱的结果。

然而，在财报电话会议期间看到管理层对 Garena 的建设性评论是积极的。

管理层表示，他们看到了 Garena 季度活跃用户群改善的初步迹象，该用户群从上一季度的 4.85 亿连续增长 1% 至第一季度的 4.92 亿。4 月份 Free Fire 也有积极的用户趋势，因为管理层指出 Free Fire 实际上在过去 8 个月期间达到了每月活跃用户的新高峰。

此外，由于不断努力改善 Free Fire 的游戏玩法和用户参与度，最近对 Free Fire 所做的改进得到了积极的回应。

数字娱乐运营指标（Sea Limited IR）

最重要的是，管理层还强调，其第二大游戏《Arena of Valor》在本季度的季度活跃用户和预订量创下了新纪录。这是在游戏推出六年多之后，我们一直在努力与用户互动并提高盈利能力。

最后，管理层重点介绍了即将推出的几款新游戏，其中《Undawn》预计将在未来几个月内在东南亚发行，以及《Black Clover Mobile》在多个全球市场发行。

管理层一直在使用 AI 来提高其游戏运营的效率，因为它希望使用 AI 来本地化其游戏中的某些内容，以从长远来看提高执行力。

鉴于对 Free Fire 的评论和预计在未来几个月内推出的新产品，以及自 Free Fire 指标开始恶化以来整整一年的时间，可能会在本季度或下个季度看到 Garena 触底，如果Free Fire趋势继续稳定或改善。

SeaMoney 公布了一个稳定的季度，23 年第一季度的收入达到 4.13 亿美元，比去年同期增长 75%。

重要的是，SeaMoney 产生了 9900 万美元的调整后 EBITDA，而上一年调整后的 EBITDA 损失为 1.25 亿美元。调整后 EBITDA 的改善是收入稳健增长的结果，同时持续努力优化成本以及提高效率，包括优化销售和营销支出。

SeaMoney 的信贷业务持续增长。Sea Limited 本季度资产负债表上的应收贷款总额达到 20 亿美元，扣除信贷损失准备金后为 2.81 亿美元。

此外，逾期90天以上的不良贷款占应收贷款总额的比例稳定在2%。

管理层一直在寻求使其资金来源多样化，其中包括 Sea Limited 自己的银行存款、渠道安排以及与当地和区域银行的双边资产支持设施，该公司正在寻求通过引入更多资金来进一步实现多元化。

SeaMoney 的大部分贷款账簿目前已经从其资产负债表上的自有现金以外的其他来源获得资金。

SeaMoney 还使用 AI 来提高其风险管理能力，以评估其用户的欺诈和信用风险，并改进其产品的 KYC 流程。

最重要的是，管理层继续扩大其在 SeaMoney 的产品，因为它已经在其银行应用程序中试用了新的保险技术产品和更多功能和服务。我也喜欢该团队正在寻求整合和协同其 SeaMoney 和 Shopee 业务，以使用户更无缝地使用这两种产品。

最后但并非最不重要的一点是，管理层对 SeaMoney 的长期潜力仍然充满信心，并正在以审慎的方式扩展 SeaMoney 业务，以管理不确定的宏观经济环境。

2023 年第一季度，Sea Limited 实现了约 60.6 万美元的经营活动现金流入净额，与上年约 72.4 万美元的现金流出相比有了很大改善。

总的来说，Sea Limited 在本季度增加了 4000 万美元的现金。Sea Limited 能够将其现金流从上一年的 17 亿美元负现金流转为本季度 4000 万美元的正现金流。

Sea Limited 现金流量 (Sea Limited IR)

Sea Limited 的估值方式正在发生巨大变化，因为它曾经被作为一家游戏公司进行估值，因为 Garena 形成了其大部分业务，

但如今，电子商务和数字金融服务业务正变得越来越重要。

总而言之，2023 年第 1 季度对 Sea Limited 来说是一个强劲的季度，因为它表明尽管专注于运营效率和盈利能力，但它仍然可以快速增长。

该公司在其数字金融服务部门和电子商务部门的调整后 EBITDA 利润率方面表现出强劲改善。尽管数字娱乐部门的货币化逆风继续导致收入逆风，但该部门调整后的 EBITDA 仍然相当稳健。

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